刘敏

(资料图)

房地产市场的现状，万科、保利喋喋不休的股价已经很说明问题，但它们都只能掉了牙往肚子里吞。

但最近一家和房地产行业密切相关的上市公司高管却坐不住了，10月17日，“防水茅”东方雨虹（002271）的董秘张蓓在朋友圈针对公司股价低迷得发出了12个“灵魂拷问”，引发了资本市场的关注。她表示，“公司的基本面早已触底回升，股价居然还在坑里呆着”，并直言“看不懂”。

有意思的是，大家都知道东方雨虹股价下跌更多是因为房地产行业的发展前景不明，但公司只字不提，而且公司高管减持套现频发，应收账款也因为行业发展原因高企，这些似乎都是其股价下跌的隐形因素。

据网上流传的张蓓朋友圈内容

今年市值蒸发超200亿元

张蓓的朋友圈内容显示，“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新了我的认知底线，在公司今年努力抓住市场机会提升市占率、渠道和客户结构持续优化、高毛利的零售板块突飞猛进、砂粉为主的非防水业务快速发展、收入利润均实现双增的前提下，股价已经跌的快接近去年10月底的低点了！”

公开资料显示，东方雨虹是一家目前已形成以主营防水业务为核心，民用建材、建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商，于2008年登录深交所上市，被市场称为“防水茅”。

记者注意到，在去年净利润出现腰斩后，东方雨虹在今年上半年业绩触底回升，实现了营收净利的双增长，但是公司股价震荡下行，走出年内新低。2023年半年报显示，东方雨虹实现营业收入168.52亿元。同比增长10.10%；归属母公司股东的净利润为13.34亿元，同比增长38.07%。对于业绩的增长，公司称主要是渠道拓展、产品品类增加带来的主营业务产品收入增加所致。

从股价表现来看，截止10月17日收盘，东方雨虹收涨1.49%，报24.48元/股。拉长时间先来看，公司股价自2021年6月走出64.14元/股的高点后便开始震荡下行，累计至今跌幅超过六成，2023年以来回撤幅度也达到26.80%，年内市值蒸发超200亿元。

东方雨虹K线图

除了股价的低迷，前述张蓓发出的12问中还提到“为什么忽视了我们的零售在目前已贡献公司30%+收入占比的前提下，仍然在继续保持高速增长，让我们的业务越来越展现出了消费属性”等问题。对此，东方雨虹此前在半年报中表示，公司上半年零售业务实现营业收入50.51亿元，同比增长32.21%，占公司营业收入比例为29.98%，去年同期占比为24.96%。值得注意的是，在财报的营业收入构成中，东方雨虹此前并未披露零售渠道具体营收。

资料显示，公司来自于地产业务的收入占比在2015-2020年曾高达60%以上，这是其难逃房地产影子股宿命的真正原因。

高管减持不断压抑股价

对于东方雨虹董秘抛出的“灵魂拷问”，业内人士则认为，如果上市公司股价真的被低估，应该要有主要股东增持和回购的“真金白银”托底，而不是仅仅停留在口头上。

事实上，在股价下行的同时，东方雨虹的董监高们还实施了一波减持。深交所信息显示，2022年6月至7月，副董事长许利民等五名管理层以大宗交易方式减持东方雨虹，其中许利民在2022年6月20日减持1000万股，每股均价为45.89元，减持后持有7226.92万股，至今年6月底其持股数量未变。

同时，东方雨虹其他董监高则在2022年到2023年初，多次在35元以上高位大幅减持。最近一次持股变动信息显示，今年1月5日，公司董事张宏涛以每股35.35元的价格，减持20.1万股。在这一轮减持套现完成后，东方雨虹的股价也再次进入下行状态并不断走出新低。

从半年报来看，在今年一季度末持有东方雨虹2414万股的“高盛国际-自有资金”也在二季度对其进行了减持，退出了前十大流通股东之列。摩根大通在今年一季度末持有公司2429万股，到二季度末时已减持超87.2万股，还有UBS AG也在二季度减持了667.5万股。

与此同时，香港中央结算有限公司(陆股通)今年以来也已经连续两个季度对东方雨虹进行减持。具体来看，其在一季度减持数量为4586.2万股，二季度又减持了589.8万股。

另外，也有5只基金稳定持有东方雨虹，且同期持有数量均超过了1000万股。其中，位居前十大流通股东的有睿远成长价值基金和睿远均衡价值三年基金，前者在二季度末持有该公司4107.01万股，二季度期间增持了107.15万股；后者同期持有2540万股，二季度期间增持了540万股。

应收账款高企问题仍存

当然，东方雨虹自己并不认为自己是房地产影子股，董秘在12问中还提到，“为什么忽视了雨虹为摆脱当年的房地产依赖症、快速果断实施渠道变革方面所做出的艰辛努力与转型过程中已展现出来的成效”。

但是从公司主业的角度还是应收款的角度看，东方雨虹似乎怎么也难以摆脱房地产行业的影响。记者注意到，东方雨虹相关负责人10月16日在投资者关系交流当中表示，截至目前，恒大与公司无大额债权债务关系。同时，碧桂园与公司合作过程产生的收入占比一直较小，且公司近年来持续加强回款管理，截至目前，碧桂园与公司无大额债权债务关系。

实际上，应收账款高企仍是东方雨虹需要面对的问题。截至2023年上半年末，东方雨虹总资产为492.7亿元，应收账款高达136.76亿元，占比达27.76%。拉长时间线来看，公司2022年末的应收账款为108.79亿元，半年时间增加了21.52%。今年上半年，公司经营性现金流净额为-39.43亿元。

对于不断攀升的应收账款，东方雨虹在半年报中声称，未来存在因应收账款发生坏账影响公司经营业绩的可能。公司实施“对到期应收账款实行零容忍”，出台相应的应收账款管控策略，强力推行应收款全员全过程管理，充分调动全员收款积极性。

另外，东方雨虹预计于10月26日披露2023年三季报，也就是说目前正值三季报披露前的敏感期。因此，公司董秘个人在朋友圈提及公司的经营等信息，或涉嫌信息披露不合规等问题。